OEXN:金银比长期趋于回升

1月16日，当前白银市场在强劲的投机动量支撑下，成功收复了每盎司 91 美元的关键水位。OEXN 认为，尽管这种前所未有的支撑力度令市场感到振奋，但白银近期的表现——尤其是相对于黄金的涨幅——可能已经超出了基本面的合理范围，存在涨势过头的风险。

　　随着银价不断向 93 美元的历史高点发起冲击，金银比已大幅下挫至 50 点左右，触及 2012 年以来的更低水平。OEXN 表示，这一比例的剧烈波动反映了市场情绪的极端转向，尤其是考虑到该比例在 2025 年曾一度飙升至 100 点以上，目前的快速收缩突显了白银在资本推动下的强势扩张。

　　从资金面来看，白银近期受益于重新点燃的投机热潮，这种热潮与原本就十分稳健的工业需求相结合，引发了显著的供应链瓶颈与流动性压力，进而导致了长达数月的空头挤压。去年银价录得了近 150% 的惊人涨幅，而进入 2026 年初期，这种上涨惯性依然不减，表现远优于黄金。

　　在具体的涨幅对比上，黄金价格目前稳定在每盎司 4，600 美元上方，年初至今涨幅约为 6%；相比之下，白银价格已突破 91 美元，涨幅高达 27%。尽管 BMO Capital Markets 认为金银比短期仍有下探空间，但其表示这种基于地缘政治不确定性和“散户投资文化”的上涨轨迹在长期内恐难以为继。

　　投资者需要更理性地审视供需结构。分析显示，自 20 世纪 70 年代以来，实物供应过剩与金银比之间存在高度的因果关联。BMO 表示，虽然目前计入投资需求后市场看似处于“缺口”状态，但若剔除易波动的实物投资项，单纯观察工业与珠宝等实际消费，白银市场实际上正面临供应大于需求的潜在风险。

　　在工业应用领域，曾经的增长引擎——太阳能行业正面临瓶颈。OEXN 观察到，尽管太阳能贡献了过去几年主要的消费增长，但随着装机量增速放缓以及单瓦耗银量的持续降低，该行业的需求巅峰可能已经过去。即便未来固态电池技术有望带来 1 亿盎司的潜在需求，但在大规模商业化落地之前，这仍属于远期利好。

　　综合来看，OEXN 提醒投资者，随着实物供应过剩的趋势日益明显，白银在长期内的表现可能会逐渐弱于黄金。虽然短期内的市场狂热或许会继续压低金银比，但从长远轨迹来看，基本面的回归将不可避免地推动该比例再度向上修正。